2023年旅游經(jīng)濟迎來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折點，進入了“高開穩(wěn)走、供需兩旺、加速回暖”的全面復(fù)蘇新通道。依據(jù)文化和旅游部公布的2023年國內(nèi)旅游數(shù)據(jù)分析，全年國內(nèi)旅游市場顯著復(fù)蘇，景區(qū)人氣旺盛、游客人數(shù)暴漲等成為主旋律：國內(nèi)出游總?cè)舜?8.91億，同比增長93.3%；國內(nèi)游客出游總花費4.91萬億元，同比增長140.3%。

受游客報復(fù)性出游、文旅消費提質(zhì)擴容、文旅供給優(yōu)化創(chuàng)新、文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈持續(xù)修復(fù)等主客觀的利好因素驅(qū)動和影響，2023年我國文旅上市公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，約七成企業(yè)實現(xiàn)盈利，同時不同類型企業(yè)恢復(fù)程度存在明顯差異：景區(qū)樂園類公司盈利能力提升最為顯著，凈利潤同比平均增長高達9倍；綜合類上市文旅公司則多數(shù)“深陷困境”、恢復(fù)相對緩慢，超一半企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

01

2023年文旅上市公司核心財務(wù)指標(biāo)整體觀察:45家公司營收均值約為133億元；49家公司中約七成企業(yè)實現(xiàn)盈利，28家公司凈利潤同比增長超100%

從2023年營收情況來看，據(jù)邁點研究院不完全統(tǒng)計，已有45家文旅上市公司（不包括新三板）發(fā)布營收數(shù)據(jù)，營收規(guī)模合計約為5979億元（業(yè)績預(yù)公告中營收區(qū)間選取最低值計算），營收均值為133億元。美團集團2023年營收2767億元，占據(jù)了45家公司營收總值的約46%，接近一半，并拉高了整體均值水平。除美團外，2023全年營收超百億元的還包括中國中免（675.4億元）、豫園股份（581.5億元）、華僑城A(557.4億元）、攜程集團-S（445.6億元）、復(fù)星旅游文化（171.52億元）、王府井（122.2億元）、同程旅行（118.96億元）7家；中青旅營收96.35億元，距離百億元目標(biāo)僅“一步之遙”，但相比2019年（營收140.5億元），仍有40余億元的差距；營收在10-50億元之間的13家；不足10億元的23家，最為集中，占51%，超一半。綜合對比可知，2023年文旅上市公司營收競爭格局呈現(xiàn)“一超多強引領(lǐng)，中尾部集中”特征。

從2023年度營收同比情況分析，八成企業(yè)同比為正增長。其中增幅最高的為飛揚集團，同比增長598.65%，約6倍；除飛揚集團外，其他同比增長超100%的集團共18家，且以桂林旅游、張家界、長白山、海昌海洋公園、大連圣亞等為代表的景區(qū)樂園類文旅上市公司數(shù)量最多，景區(qū)樂園類企業(yè)復(fù)蘇顯著。而反觀營收同比為負的企業(yè)則集中于綜合類及文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈類，如東方園林（-83.3%）、大豐實業(yè)（-31.83%）、華僑城A(-27.39%）等，主要受中標(biāo)訂單產(chǎn)值轉(zhuǎn)化周期性、項目交付進度與開工率不及預(yù)期、地產(chǎn)業(yè)務(wù)的拖累等因素影響。

從2023年凈利潤情況來看，49家文旅上市公司發(fā)布凈利潤數(shù)據(jù)，總計盈利約241億元（業(yè)績預(yù)公告中凈利潤數(shù)據(jù)選取區(qū)間值的最低值）。其中，盈利企業(yè)34家，凈利潤在5億元以下的占多數(shù)（約70%）；虧損企業(yè)15家，虧損額約達149億元。49家公司中，凈利潤排在前三的依次為美團（138.6億元）、攜程（99.18億元）和中國中免（67.14億元），同時美團和攜程均創(chuàng)下近5年（2019-2023年）來的最高值，即已恢復(fù)至“口罩”影響之前的水平。15家虧損企業(yè)中，虧損額最高的為華僑城A，據(jù)其年報表示，報告期凈利潤為負主要源于地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入結(jié)轉(zhuǎn)金額和毛利率較上年同期下降。此外，以東方園林、棕櫚股份、奧雅股份、嶺南股份4家為代表的文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈公司（上述4家企業(yè)均屬園林工程與景觀設(shè)計上市公司）2023年亦呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，如據(jù)東方園林2023年業(yè)績快報數(shù)據(jù)顯示，虧損50.83億元，已連續(xù)4年虧損（虧損額合計超百億元），面臨退市風(fēng)險警示。

從2023年凈利潤同比來看，共有46家文旅上市公司公布凈利潤同比數(shù)據(jù)，除8家凈利潤同比為負外，其余同比均為正增長，表明同去年相比，2023年文旅上市公司盈利能力提升明顯。其中，凈利潤增長超10倍的企業(yè)有同程旅行（1164.41%）、號稱“新疆旅游第一股”的西域旅游（1235.17%）、九華旅游（1374.94%）、三峽旅游（2848.55%）和麗江股份（5971.91%）5家，除同程旅行外，其余4家均為景區(qū)類企業(yè)。凈利潤同比增長在1-9倍之間的公司共23家，如鋒尚文化（813.92%）、祥源文旅（670.72%）、天目湖（623.9%）、攜程集團（606.91%）、黃山旅游（424.29%）、長白山（340.59%）等。而凈利潤同比負增長的8家公司中則以國旅聯(lián)合和奧雅股份較為明顯，同比下降均達2倍以上，前者同比“盈轉(zhuǎn)虧”、后者相比去年虧損增加。

02

2023年各類型文旅上市公司財務(wù)表現(xiàn)對比：景區(qū)樂園類公司業(yè)績整體提升最為明顯，綜合類及產(chǎn)業(yè)鏈類公司恢復(fù)相對較慢

根據(jù)各上市公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成和方向，將其分為景區(qū)樂園、在線旅游、旅行社、綜合類、文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈、免稅購物6類。通過分析不同業(yè)務(wù)類型上市旅企業(yè)績表現(xiàn)，探究旅企經(jīng)營現(xiàn)狀、發(fā)展優(yōu)勢與存在困境等。

以49個文旅上市公司為研究樣本，其具體類型分布組成：景區(qū)樂園類14家、文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈類12家、綜合類9家、旅行社類7家、在線旅游（OTA）類4家、免稅購物類3家。各類型文旅上市公司財務(wù)業(yè)績對比分析如下：

1.景區(qū)樂園類（14家）：11家盈利，黃山旅游表現(xiàn)突出，營收和凈利潤均居首位

景區(qū)樂園作為旅游的核心吸引物和重要游覽承載空間，其發(fā)展較為成熟，處于整個文旅產(chǎn)業(yè)鏈的下游，是與游客接觸最為密集的領(lǐng)域，對市場的反應(yīng)最為靈敏。對比14家文旅上市公司2023年營收和凈利潤兩個核心財務(wù)指標(biāo)：14家公司中除宋城演藝、海昌海洋公園和張家界3家虧損外，其余均實現(xiàn)盈利；黃山旅游營收和盈利水平均處于領(lǐng)先地位；宋城演藝營收表現(xiàn)較好，但因“計提花房集團長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 8.61億元”導(dǎo)致虧損；而一直尋求輕資產(chǎn)擴張的海昌海洋公園，同宋城演藝一樣處于“增收不增利”的困境；黃山旅游、峨眉山A、九華旅游和長白山這4家山岳類上市公司，2023年均實現(xiàn)“扭虧為盈”，如以長白山為例，2023年受冰雪旅游的火熱帶動，其旗下7家全資子公司均實現(xiàn)盈利或減虧，集團公司整體凈利潤創(chuàng)歷史最高水平。

從14家公司的營收同比和凈利潤同比均值看，營收同比均值為159%、凈利潤同比均值高達956%即9.56倍，二者均實現(xiàn)倍數(shù)級增長。

2.旅行社類（7家）：5家盈利，中青旅營收最高、凱撒旅業(yè)因重組帶動凈利“暴漲”

旅行社作為組織、招徠游客及為游客提供交通、代辦出入境簽證手續(xù)等相關(guān)服務(wù)的企業(yè)，在旅游業(yè)中發(fā)揮著橋梁紐帶作用。2023年，7家旅行社類上市公司除國旅聯(lián)合和飛揚集團仍存在一定虧損外，其余5家均實現(xiàn)盈利，且凱撒旅業(yè)因年底順利重組帶來增量資金實現(xiàn)了凈利潤的“暴增與起飛”。

營收方面，中青旅作為國內(nèi) A 股首家旅行社類上市公司，2023年營收96.35億元，遠超其他公司，其“領(lǐng)頭羊”地位明顯。其次為嶺南控股、眾信旅游，依據(jù)財報及其預(yù)公告數(shù)據(jù)，營收均超30億元，位于“第二梯隊”。錦旅B股、凱撒旅游、國旅聯(lián)合和飛揚集團這4家公司營收分布于5-7億元之間。

從7家（眾信旅游同比數(shù)據(jù)選取最低值）旅行社類上市公司的營收同比均值為2.4倍、凈利潤同比均值為72%，可見整體營收恢復(fù)水平較好，盈利方面仍待提升。

3.在線旅游類（4家）:除途牛外，其余3家盈利均大幅提升，各集團間差距拉大

因美團集團未公布具體的酒店及旅游業(yè)務(wù)板塊的營收，其總營收遠超攜程集團、同程旅行和途牛，為保障客觀性，在此不做對比分析。僅對傳統(tǒng)的在線旅游“三劍客”比較，三者之間的差距非常明顯：攜程引領(lǐng)、同程追趕、途牛落后。具體數(shù)據(jù)分析，攜程集團2023年營收為同程旅行的3.7倍、為途牛的101倍；攜程集團凈利潤為同程旅行的6.38倍、比途牛更是高出百億元。

雖各公司的差距拉大，但每家公司仍有許多“可圈可點”之處，如2023年同程旅行運營效率提升、交通酒店等多元業(yè)務(wù)助力營收和凈利潤創(chuàng)歷史新高，業(yè)績表現(xiàn)強勁。途牛雖2023年仍處于虧損，但與2022年相比虧損大幅收窄近48%，為上市（2014年上市）以來虧損額度最小的一年。

同比層面，4家在線旅游類上市公司營收同比均值為92%、凈利潤同比均值為5.3倍，凈利同比增幅優(yōu)于營收同比。

4.免稅購物類（3家）：營收穩(wěn)步增長，中國中免引領(lǐng)，盈利能力呈現(xiàn)分異

相比其他類型，免稅購物類上市公司受文旅大環(huán)境影響波動較小。2023年，中國中免、豫園股份和王府井3家公司營收較去年均有一定增長，其中中國中免增幅相對較高，具體為24%。

但盈利能力方面則表現(xiàn)出差異，豫園股份2023年凈利潤20.24億元，但相比2022年呈現(xiàn)45%的下滑，據(jù)財報解釋，主要由于物業(yè)項目結(jié)轉(zhuǎn)周期變化以及地產(chǎn)減值損失等因素所致。相比之下，王府井2023年凈利潤則呈現(xiàn)大幅增長，同比增長約2.6倍，受益于多業(yè)態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略。中國中免則相對穩(wěn)定，緊抓消費復(fù)蘇和出入境政策放開的機遇，凈利同比增長逾三成，盈利能力不斷修復(fù)。

5.綜合類（9家）：虧損企業(yè)超一半，受地產(chǎn)拖累，華僑城虧損最為嚴(yán)重

綜合類文旅上市公司2023年財務(wù)業(yè)績指標(biāo)呈現(xiàn)“兩極分化”特征，以凈利潤指標(biāo)分析，華僑城A、云南旅游、西安旅游、曲江文旅（預(yù)虧）、ST雪發(fā)（預(yù)虧）這5家公司盈利能力較差，處于虧損狀態(tài)。進一步分析各公司的虧損原因，華僑城A主要受地產(chǎn)拖累、云南旅游則受旅游文化科技板塊項目拓展不及預(yù)期與相關(guān)資產(chǎn)計提減值準(zhǔn)備因素影響、曲江文旅為壞賬增加。

4家盈利的公司中，*ST新聯(lián)和復(fù)星旅游文化凈利潤均超3億元，前者憑借債務(wù)重整收益實現(xiàn)扭虧為盈（2023年重整完成后形成的債務(wù)重整收益25.9—38.8億元），后者利潤由旅游運營業(yè)務(wù)貢獻，反映了其堅持輕資產(chǎn)運營戰(zhàn)略的成效凸顯。祥源文旅的凈利潤同比增長6.7倍，是9家綜合類公司中唯一一家“盈利擴大”的企業(yè)，2023年，通過資產(chǎn)置換、對外收購等方式，其主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)從以景區(qū)交通業(yè)務(wù)為核心，逐步向休閑度假型旅游綜合業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

6.文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈類（12家）：整體盈利能力相對較差，4家園林工程上市公司“全軍覆沒”，驢跡科技、大豐實業(yè)等4家公司凈利潤均超億元

文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)切袠I(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)與支撐，文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈實力、供給數(shù)量與質(zhì)量將影響行業(yè)整體的有序發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展進程。不同于景區(qū)樂園、在線旅游平臺、旅行社等企業(yè)直接面向文旅消費者，供應(yīng)鏈企業(yè)所面向的主要是各類文旅企業(yè)，一般處于整個產(chǎn)業(yè)鏈條的上中游。

2023年，12家供應(yīng)鏈企業(yè)中有8家盈利、4家虧損，整體合計虧損約62億元。其中以東方園林虧損最嚴(yán)重，凈虧50.83億元，其次是棕櫚股份，虧損9.4億元，奧雅股份、嶺南股份為另外兩家虧損企業(yè)，均屬于園林工程與景觀設(shè)計類。反觀，凈利潤超1億元的4家公司則是有“在線電子導(dǎo)覽龍頭”之稱的驢跡科技（1.45億元）、以文化旅游演藝設(shè)計及制作服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的鋒尚文化（1.35億元）、2023年易主變身為國有控股公司的三特索道（1.28億元）、文體產(chǎn)業(yè)整體集成方案解決商大豐實業(yè)（1.01億元）。

從營收同比看，三特索道和鋒尚文化同比增長明顯，分別為1.8倍、1.1倍；凈利潤同比增幅突出的為鋒尚文化（8.1倍）、金馬游樂（2.87倍）、驢跡科技（2.86倍）。

03

2021-2023近三年49家文旅上市公司盈虧情況分析：“三連盈”10家、“三連虧”8家、扭虧為盈21家、盈利擴大的3家、“一盈兩連虧”6家、盈轉(zhuǎn)虧1家

通過對各家上市公司2021-2023年凈利潤數(shù)據(jù)對比分析，盈虧情況具體分為連續(xù)盈利、連續(xù)虧損、扭虧為盈、盈利擴大、“一盈兩連虧”和盈轉(zhuǎn)虧6種情形，具體如下：

第一種，三年連續(xù)盈利的企業(yè)有10家，具體包括4家文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈公司——鋒尚文化、大豐實業(yè)、探路者和三湘印象，3家免稅購物類公司——中國中免、豫園股份和王府井，景區(qū)樂園2家——天目湖和三峽旅游，綜合類1家——祥源文旅。上述10家公司盈利能力相對穩(wěn)定，2023年凈利率達20%左右的公司包括天目湖、祥源文旅和鋒尚文化。

第二種，三年連續(xù)虧損的企業(yè)8家，具體包括3家綜合類公司——云南旅游、西安旅游和ST雪發(fā)，文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈公司2家——東方園林和棕櫚股份，旅行社、在線旅游和景區(qū)樂園類公司各一家——飛揚集團、途牛、張家界。2023年，受文旅消費市場全面復(fù)蘇的影響，8家公司中有6家虧損縮窄，如飛揚集團同比收窄75.76%、途牛同比縮窄48.66%等。

第三種，扭虧為盈的企業(yè)21家，占比約43%，景區(qū)樂園和旅行社類公司數(shù)量最多。其中景區(qū)樂園類公司共8家如九華旅游、*ST西域、黃山旅游、長白山、峨眉山A等，這8家公司凈利潤同比均值達5倍。其次是旅行社類公司共5家，包括中青旅、嶺南控股、眾信旅游、錦旅B股和*ST凱撒，其凈利潤同比增幅均超100%。文旅產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和綜合類公司各3家，分別為金馬游樂、三特索道、三夫戶外和復(fù)星旅游文化、香港中旅、*ST新聯(lián)。此外，還包括兩家在線旅游公司——美團和同程旅行，其中同程旅行凈利潤同比高達11.6倍，增幅顯著，盈利能力明顯改善增強，如其凈利率從2022年的-2.48%提升為13.16%。

第四種，2021年虧損、2022-2023連續(xù)兩年盈利且盈利擴大的企業(yè)共3家。具體為攜程集團、麗江股份和驢跡科技，其中麗江股份凈利潤暴增約59倍，凈利潤為2.27億元，創(chuàng)自上市以來的業(yè)績新高，得益于其旅游業(yè)務(wù)的穩(wěn)健發(fā)展。據(jù)麗江股份財報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司旗下的索道運輸、印象演出、酒店經(jīng)營的毛利率分別同比增長8.76%、59.77%、22.58%，達到84.56%、58.84%、26.38%。

第五種，2021年盈利、2022-2023年連續(xù)虧損的企業(yè)6家。具體包括華僑城A、宋城演藝、海昌海洋公園、奧雅股份、嶺南股份和曲江文旅。其受2023年文旅市場利好影響，除宋城演藝、奧雅股份外，其余4家虧損均縮窄，如海昌海洋公園同比收窄85.87%、華僑城A同比收窄約40%。

第六種，盈轉(zhuǎn)虧1家，具體為國旅聯(lián)合。2023年國旅聯(lián)合實現(xiàn)歸母凈利潤-0.13億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧。國旅聯(lián)合為何在全行業(yè)復(fù)蘇扭轉(zhuǎn)的大勢下“盈轉(zhuǎn)虧”？對此，其財報解釋：系非經(jīng)常性損益較上期減少1585 萬元及計提單項金額重大的應(yīng)收款項的壞賬準(zhǔn)備1130 萬元。

04

2024文旅上市公司業(yè)績展望：宏觀向好，提振信心；微觀呈差異，業(yè)績承壓，經(jīng)營挑戰(zhàn)與壓力并存

從宏觀經(jīng)濟形勢看，依據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2024年一季度數(shù)據(jù)：GDP同比增長5.3%、服務(wù)業(yè)增長5%、服務(wù)零售增長10%、內(nèi)需對經(jīng)濟增長的貢獻率達到85.5%等，國民經(jīng)濟呈現(xiàn)“開局良好、持續(xù)回升、起步平穩(wěn)、穩(wěn)中有進”的特征，為全年經(jīng)濟發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)并提振了各行業(yè)市場主體發(fā)展信心。

再聚焦到文旅行業(yè)自身，從春節(jié)假期旅游數(shù)據(jù)看：國內(nèi)出游人數(shù)和游客出游總花費，按可比口徑，均超越了2019年同期，迎來“開門紅”。再從文旅市場現(xiàn)象看，哈爾濱冰雪游火熱、天水麻辣燙出圈、開封“王婆”爆火、“成都迪士尼”打卡走紅……高潮迭起、熱點不斷，彰顯了文旅市場的活力與持續(xù)熱度。但拋開現(xiàn)象，深挖本質(zhì)，卻發(fā)現(xiàn)不一樣的“預(yù)想”。梳理21家文旅上市公司發(fā)布的一季度業(yè)績數(shù)據(jù)，并非十分理想：6家虧損、10家營收同比下降、10家凈利潤同比下降、6家營收和凈利潤“雙降”?？梢?，一季度文旅上市公司的經(jīng)營依然面臨困難與挑戰(zhàn)，業(yè)績承壓、增長不如預(yù)期，成本增加、消費降級與乏力、競爭加劇、“流量爭奪戰(zhàn)”等都成為各文旅上市公司業(yè)績增長的“掣肘”因素。

破解難題，向上發(fā)展，向“新”而行。作為行業(yè)生力軍的各大文旅上市公司，更應(yīng)該發(fā)揮先鋒和引領(lǐng)作用，從產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)、營銷、運營等多方面不斷尋求文旅行業(yè)發(fā)展的新動能、新引擎。

本文轉(zhuǎn)載自邁點網(wǎng)，作者：邢晶晶