2024開(kāi)年以來(lái)，我國(guó)文旅市場(chǎng)火熱、熱點(diǎn)不斷，國(guó)民休閑度假旅游需求持續(xù)高漲。國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)方面，據(jù)文化和旅游部數(shù)據(jù)顯示：2024年一季度，國(guó)內(nèi)出游人次14.19億，比上年同期增加2.03億，同比增長(zhǎng)16.7%；國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)1.52萬(wàn)億元，比上年增加0.22萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.0%?？梢?jiàn)，旅游人次和旅游總花費(fèi)均實(shí)現(xiàn)了“兩位數(shù)增長(zhǎng)”。出入境旅游市場(chǎng)方面，政策帶動(dòng)出入境游按下“加速鍵”，據(jù)國(guó)家移民管理局發(fā)布數(shù)據(jù)：一季度全國(guó)出入境人員突破1.41億人次，同比上升117.8%。

國(guó)內(nèi)及出入境旅游市場(chǎng)人氣火爆的背景之下，各文旅集團(tuán)一季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？本文以43家文旅上市企業(yè)（港股3家、A股40家）樣本，通過(guò)對(duì)其一季度的營(yíng)收、凈利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金流量比率、凈資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利率等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，全面客觀評(píng)價(jià)與研判文旅集團(tuán)的成長(zhǎng)能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、盈利能力等。同時(shí)，提出相應(yīng)的改善與提升策略，助力各文旅集團(tuán)健康、可持續(xù)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。

01 2024年一季度文旅集團(tuán)營(yíng)收與凈利潤(rùn)表現(xiàn)：營(yíng)收恢復(fù)優(yōu)于凈利潤(rùn)，53%的文旅集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)、43%的文旅集團(tuán)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

營(yíng)收層面，43家文旅集團(tuán)營(yíng)收合計(jì)約821億元，營(yíng)收均值約19億元。其中，營(yíng)收超百億元的包括中國(guó)中免（188.1億元）、豫園股份（172.2億元）和攜程集團(tuán)-S（119.2億元）3家，分別屬于旅游免稅購(gòu)物類(lèi)、在線旅游類(lèi)的龍頭企業(yè)；營(yíng)收處于50-100億元之間的文旅集團(tuán)共兩家 ：華僑城A（87.06億元）和復(fù)星旅游文化（71.58億元）；營(yíng)收在10-50億元之間的包括同程旅行（38.66億元）、王府井（33.08億元）、中青旅（19.22億元）和眾信旅游（10.25億元），共計(jì)4家；營(yíng)收處于1-10億元之間的有26家（其中在1-2億元之間的15家），占比約60%，最為集中；營(yíng)收不足1億元的8家，包括金馬游樂(lè)、三湘印象等3家文旅供應(yīng)鏈企業(yè)和大連圣亞、桂林旅游等5家景區(qū)樂(lè)園類(lèi)企業(yè)。

營(yíng)收同比方面，同比均值為32%，同比正增長(zhǎng)的23家，占比約53%。其中，增幅最為顯著的為眾信旅游（643.38%），主要因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)較快，收入規(guī)模有所增長(zhǎng)。其余同比超100%的文旅集團(tuán)還包括宋城演藝（138.7%）、*ST凱撒（109.51%）和鋒尚文化（109.37%）。宋城演藝一季度營(yíng)收增長(zhǎng)主要系公司各景區(qū)開(kāi)園天數(shù)同比增加及廣東千古情項(xiàng)目新開(kāi)園所致；伴隨旅游市場(chǎng)的消費(fèi)潛力正在逐步釋放，*ST凱撒各個(gè)業(yè)務(wù)板塊均呈現(xiàn)有序復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，促使?fàn)I收增長(zhǎng)。而同比降幅較為突出的文旅集團(tuán)包括三峽旅游、嶺南股份等，以三峽旅游為例，營(yíng)收同比下降約72%，系本報(bào)告期無(wú)乘用車(chē)4S服務(wù)收入及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入較上年同期大幅減少（2023年12月，三峽旅游資產(chǎn)重組，聚焦旅游主業(yè)，剝離乘用車(chē)經(jīng)銷(xiāo)及服務(wù)業(yè)務(wù)）。

凈利潤(rùn)方面，42家公布凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)的文旅集團(tuán)中盈利24家、虧損18家，總計(jì)凈利潤(rùn)約70億元。其中凈利潤(rùn)最高的為攜程集團(tuán)-S（43.12億元），其次是中國(guó)中免23.06億元，以絕對(duì)優(yōu)勢(shì)引領(lǐng)各集團(tuán)（說(shuō)明：其余40家凈利潤(rùn)總和約為4億元，差異懸殊）。凈利潤(rùn)處于1-5億元之間的文旅集團(tuán)包括同程旅行（3.97億元）、宋城演藝（2.52億元）、王府井（2.02億元）和豫園股份（1.8億元）4家。凈利潤(rùn)超千萬(wàn)元但不足億元的文旅集團(tuán)14家，如峨眉山A、探路者、麗江股份、九華旅游等均位列其中；一季度凈利潤(rùn)不足千萬(wàn)元的4家，包括三峽旅游、曲江文旅、大連圣亞和三夫戶外。綜上，24家盈利企業(yè)中，凈利潤(rùn)達(dá)1億元及以上的企業(yè)僅6家，占比四分之一。18家虧損企業(yè)中，虧損額超億元的有3家，具體為華僑城A、*ST東園和棕櫚股份，其中華僑城A和棕櫚股份比去年虧損擴(kuò)大、*ST東園則虧損縮窄。據(jù)華僑城A報(bào)告解釋?zhuān)瑑衾麧?rùn)下降主要系稅金及附加增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加等原因所致。

凈利潤(rùn)同比層面，同比均值為-2.2%，整體呈下降態(tài)勢(shì)，正增長(zhǎng)18家、負(fù)增長(zhǎng)24家。其中，一季度凈利潤(rùn)同比增幅超100%的文旅集團(tuán)包括長(zhǎng)白山（358.73%）、宋城演藝（317.33%）、探路者（286.55%）、嶺南控股（176.89%）、眾信旅游（174.79%）、*ST新聯(lián)（102.14%）6家。以長(zhǎng)白山為例，一季度受冰雪旅游熱潮帶動(dòng)景區(qū)游客量大幅增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1070萬(wàn)元，同比扭虧為盈；嶺南控股和眾信旅游這兩家旅行社類(lèi)企業(yè)則受全球文旅與消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇利好影響，尤其出入境游業(yè)務(wù)顯著修復(fù)，盈利水平相應(yīng)提升。而與之形成鮮明對(duì)比，一季度凈利潤(rùn)同比降幅超100%的文旅集團(tuán)則包括中青旅（-503.95%）、西藏旅游（-129.17%）、ST雪發(fā)（-110.7%）和錦旅B股（-102%）4家。中青旅在其一季報(bào)中解釋?zhuān)阂蛉斯?、折舊攤銷(xiāo)等成本費(fèi)用增加，導(dǎo)致凈利潤(rùn)虧損。

02 2024年一季度文旅集團(tuán)資產(chǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析：資產(chǎn)負(fù)債率均值約為44%，總體風(fēng)險(xiǎn)可控；現(xiàn)金流短缺、短期償債能力較弱

資產(chǎn)負(fù)債情況：一季度，42家文旅集團(tuán)資產(chǎn)總規(guī)模10667億元、負(fù)債合計(jì)約6332億元。其中資產(chǎn)總計(jì)超千億元的3家——華僑城A（3640億元）、攜程集團(tuán)-S（2285億元）、豫園股份（1257億元）；處于500-1000億元之間的僅1家，即中國(guó)中免（802.5億元）；在100-500億元之間的有7家，包括王府井、 *ST東園等；位于50-100億元之間的4家，涉及宋城演藝、大豐實(shí)業(yè)等；處于20-50億元之間的16家，數(shù)量最多，占比約38%；處于10-20億元之間的共9家，涵蓋ST雪發(fā)、九華旅游等；不足10億元的兩家，具體為*ST西域和國(guó)旅聯(lián)合。

風(fēng)險(xiǎn)分析：一季度，42家文旅集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率均值約為44%，整體處于健康狀態(tài)、風(fēng)險(xiǎn)可控。具體而言，資產(chǎn)負(fù)債率處于80%以上有5家，如*ST東園、嶺南股份等，表明這幾家公司的財(cái)務(wù)狀況存在較高風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展能力減弱。而資產(chǎn)負(fù)債率低于40%的集團(tuán)共21家，占比一半，表明這類(lèi)企業(yè)資金充足、償債能力較強(qiáng)，但也說(shuō)明其舉債經(jīng)營(yíng)能力不足，難以有效地利用債務(wù)資本來(lái)支持企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和發(fā)展。

除資產(chǎn)負(fù)債率外，現(xiàn)金流量比率為另一個(gè)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)?，F(xiàn)金流不僅關(guān)乎企業(yè)能否及時(shí)償債，而且決定企業(yè)的生死存亡。一般而言，現(xiàn)金流量比率在20%以上較為合理。據(jù)計(jì)算，42家文旅集團(tuán)一季度的現(xiàn)金流量比率均值為0.02（即2%），表明總體的短期償債能力較弱、現(xiàn)金流短缺。具體到各文旅集團(tuán)則存在明顯差異：

（1）現(xiàn)金流量比率接近和高于0.2的共計(jì)6家。具體包括宋城演藝（0.443）、同程旅行（0.384）、中國(guó)中免（0.372）、麗江股份（0.313）、攜程集團(tuán)-S（0.253）和三特索道（0.199），表明這6家企業(yè)的現(xiàn)金流量情況理想、流動(dòng)性和償債能力強(qiáng)。以宋城演藝為例，自2010年上市以來(lái)的14年間，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流一直都保持凈流入狀態(tài)，可謂文旅行業(yè)的“現(xiàn)金富豪”；

（2）現(xiàn)金流量比率為正數(shù)且小于0.199的共計(jì)12家，包括峨眉山A（0.178）、天目湖（0.1）、眾信旅游（0.067）、王府井（0.066）、金馬游樂(lè)（0.052）等，表明這些企業(yè)的變現(xiàn)能力相對(duì)較低、流動(dòng)性較弱，處于行業(yè)中間水平；

（3）現(xiàn)金流量比率指標(biāo)為負(fù)數(shù)的集團(tuán)共計(jì)24家，占比過(guò)半。說(shuō)明這類(lèi)企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債超過(guò)了其現(xiàn)金和貨幣資金總額，意味著企業(yè)面臨巨大的短期償債風(fēng)險(xiǎn)，需要引起重視。

03 2024年一季度文旅集團(tuán)盈利能力分析：總資產(chǎn)收益率均值為0.27%、凈資產(chǎn)收益率均值為0.08%、毛利率均值約為28%、凈利率均值為-7%，盈利能力整體相對(duì)薄弱

盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、毛利率以及凈利率，2024年一季度文旅集團(tuán)盈利能力表現(xiàn)如下：

總資產(chǎn)收益率：一般而言，總資產(chǎn)收益率越高越好，但各行業(yè)之間存在差異，且沒(méi)有固定的合理范圍。一季度，42家文旅集團(tuán)總資產(chǎn)收益率均值為0.27%。其中，總資產(chǎn)收益率大于2%的文旅集團(tuán)，從高到低依次為中國(guó)中免（3.06%）、九華旅游（2.92%）、宋城演藝（2.77%）、探路者（2.53%）、麗江股份（2.13%）、三特索道（2.11%）和峨眉山A（2.03%），共7家，反映了其在文旅同行企業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)、企業(yè)綜合經(jīng)營(yíng)管理水平位于前列。一季度，總資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)的集團(tuán)共19家，意味著這些企業(yè)未能有效地利用其資產(chǎn)來(lái)產(chǎn)生正面的財(cái)務(wù)回報(bào)、總體獲利能力下降，如奧雅股份、張家界、西安旅游等均屬此類(lèi)情形。

凈資產(chǎn)收益率：該指標(biāo)反映了公司利用股東權(quán)益創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，是評(píng)估公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要指標(biāo)之一。一季度，41家文旅集團(tuán)（*ST東園未公布該指標(biāo)數(shù)據(jù)）凈資產(chǎn)收益率均值約為0.08%（一般認(rèn)為在15%-40%較為合適），整體處于極低水平、盈利能力薄弱。其中，凈資產(chǎn)收益率超3%的集團(tuán)僅有6家，包括中國(guó)中免（4.19%）、眾信旅游（3.67%）、九華旅游（3.61%）、宋城演藝（3.41%）、攜程集團(tuán)-S（3.45%）和探路者（3.38%），表明這些企業(yè)在同行業(yè)中的投資回報(bào)能力表現(xiàn)良好，具有較好的投資前景。凈資產(chǎn)收益率處于1%-3%之間的共8家，包括峨眉山A、三特索道、同程旅行、麗江股份等；凈資產(chǎn)收益率處于0-1%之間的10家，天目湖、金馬游樂(lè)、大連圣亞、黃山旅游等均位列其中；凈資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)的17家，最為集中，占比約41%，包括西安旅游、張家界、嶺南股份等，反映了這些企業(yè)存在經(jīng)營(yíng)狀況不佳、盈利能力下降或資不抵債、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理等問(wèn)題。

毛利率：反映了企業(yè)在生產(chǎn)和銷(xiāo)售過(guò)程中的盈利能力，是衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的重要指標(biāo)之一。一季度，42家文旅集團(tuán)的毛利率均值為27.85%，其中毛利率在60%及以上的共4家，分別為攜程集團(tuán)-S（81.09%）、宋城演藝（68.75%）、同程旅行（65.04%）和三特索道（61.86%）。以攜程集團(tuán)-S為例，毛利率超80%，遠(yuǎn)超其他文旅集團(tuán)，處于行業(yè)引領(lǐng)地位，表明其產(chǎn)品具備很好的競(jìng)爭(zhēng)力及盈利能力，產(chǎn)品定價(jià)能力強(qiáng)。而與之形成“高低”顯著差異，毛利率為負(fù)數(shù)的文旅集團(tuán)包括西藏旅游、*ST西域、張家界和*ST東園，說(shuō)明其產(chǎn)品或服務(wù)為虧本銷(xiāo)售、產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

凈利率：反映企業(yè)創(chuàng)造凈利潤(rùn)的能力，凈利比率越高，說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。一季度，42家文旅集團(tuán)的凈利率均值為-7%，表明文旅集團(tuán)整體的盈利能力不佳。凈利率高于均值的文旅集團(tuán)23家，占比超半數(shù)，其中：凈利率處于20%及以上水平的文旅集團(tuán)包括6家，從高到低依次為宋城演藝（45.63%）、攜程集團(tuán)-S（36.28%）、麗江股份（34.92%）、九華旅游（28.89%）、峨眉山A（26.1%）、三特索道（25.07%）；凈利率處于10%-20%的共7家，包括探路者、大連圣亞、天目湖、中國(guó)中免、大豐實(shí)業(yè)、金馬游樂(lè)、同程旅行；凈利率低于10%的共10家，祥源文旅、黃山旅游、長(zhǎng)白山等屬于此區(qū)間。而凈利率低于均值的19家集團(tuán)中，三湘印象、西藏旅游、*ST東園這三家集團(tuán)的凈利率均在-80%以上，表明其嚴(yán)重虧損、盈利能力極其薄弱。

小結(jié)：綜合比較文旅集團(tuán)上述4個(gè)盈利指標(biāo)，除毛利率均值（27.85%）較為合理外，其余幾個(gè)指標(biāo)表現(xiàn)均欠佳，尤其是凈利率均值為負(fù)數(shù)，反映了整體的盈利水平亟待提升和改善。具體可通過(guò)優(yōu)化文旅產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制成本、加強(qiáng)旅游推廣營(yíng)銷(xiāo)以提高銷(xiāo)售額、提高員工效能、優(yōu)化文旅供應(yīng)鏈管理等方式，全方位提高文旅集團(tuán)的盈利能力。

具體比較各集團(tuán)的盈利能力，宋城演藝、攜程集團(tuán)-S、九華旅游、麗江股份、中國(guó)中免、三特索道、同程旅行等10家文旅集團(tuán)表現(xiàn)優(yōu)異，這些企業(yè)以深耕某個(gè)旅游細(xì)分領(lǐng)域?yàn)樘厣?，具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與產(chǎn)品定價(jià)能力。

04 總結(jié)與展望：文旅企業(yè)面臨“旺丁不旺財(cái)”的尷尬困境；國(guó)家高層對(duì)旅游工作作出重要指示，行業(yè)地位不斷提升，利好企業(yè)未來(lái)發(fā)展

回顧和梳理2024年一季度各大文旅集團(tuán)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)“成績(jī)單”，旅游市場(chǎng)的火爆并未如預(yù)期帶動(dòng)文旅企業(yè)的全面增長(zhǎng)與盈利，面臨“旺丁不旺財(cái)”的尷尬困境。增收不增利、現(xiàn)金流短缺、盈利能力薄弱等成為普遍問(wèn)題，各文旅集團(tuán)經(jīng)營(yíng)承壓，亟需全盤(pán)梳理和深層次變革。整體圍繞“開(kāi)源節(jié)流”和“降本提質(zhì)增效”，各集團(tuán)可通過(guò)創(chuàng)新文旅產(chǎn)品與服務(wù)、節(jié)約控制運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用、強(qiáng)化旅游推廣營(yíng)銷(xiāo)、積極開(kāi)拓新市場(chǎng)、提升企業(yè)管理效能、提高銷(xiāo)售收入等方式提高盈利能力與水平。

5月17日，國(guó)家高層領(lǐng)導(dǎo)對(duì)旅游工作作出重要指示，充分肯定了旅游業(yè)“新興戰(zhàn)略性支柱產(chǎn)業(yè)和具有時(shí)代特征的民生產(chǎn)業(yè)、幸福產(chǎn)業(yè)”的地位，還為行業(yè)發(fā)展指明方向“著力完善現(xiàn)代旅游業(yè)體系，加快建設(shè)旅游強(qiáng)國(guó)等”。展望行業(yè)未來(lái)發(fā)展，現(xiàn)代旅游產(chǎn)業(yè)體系的完善關(guān)鍵在旅游企業(yè)、旅游強(qiáng)國(guó)建設(shè)重要支撐亦在旅游企業(yè)，各文旅集團(tuán)肩負(fù)著引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、推動(dòng)旅游強(qiáng)國(guó)建設(shè)步伐的重任與使命。順勢(shì)而為、借勢(shì)而進(jìn)、乘勢(shì)而上，我國(guó)旅游企業(yè)將迎來(lái)新發(fā)展機(jī)遇期、新調(diào)整上升周期！

本文轉(zhuǎn)載自邁點(diǎn)網(wǎng)，作者：邢晶晶