那些被忽略的預警信號。

2025年，供應鏈各個細分賽道在震蕩中再度洗牌。成功者的路徑或許相似，但失敗的企業(yè)卻各有各的不幸。

我們梳理了過去一年供應鏈企業(yè)的慘痛經(jīng)歷：有成立20多年的老牌企業(yè)，停工停產(chǎn)，創(chuàng)始人被現(xiàn)制高消費；有行業(yè)巨頭，為了維持表面虛假繁榮而踩紅線，最終收到巨額罰款；還有曾經(jīng)的賺錢“能手”被第二曲線拖累，苦苦掙扎。

在即將到來的2026年，面對這份來自前人的血淚教訓，供應鏈企業(yè)也請自查、自檢，莫要重蹈覆轍。

“水牛奶第一股”信披違規(guī)，收千萬罰單

2025年3月，號稱“水牛奶第一股”的皇氏集團收到一張巨額罰單，原因是連續(xù)多年在年報中隱瞞重大合同。依據(jù)證券法第一百九十七條第二款的規(guī)定，公司及多位高管合計被罰1050萬元。

一、對皇氏集團責令改正，給予警告，并處以400萬元罰款；

二、對皇氏集團董事長黃嘉棣給予警告，并處以250萬元罰款；

三、對皇氏集團董事、董事會秘書王婉芳給予警告，并處以200萬元罰款；

四、對皇氏集團時任董事、副總裁兼皇氏數(shù)智法定代表人、執(zhí)行董事、經(jīng)理楊洪軍給予警告，并處以150萬元罰款；

五、對皇氏集團監(jiān)事會主席石愛萍給予警告，并處以50萬元罰款。

皇氏集團為何要隱瞞？業(yè)內(nèi)人分析可能是擔心這些重大承諾的披露會暴露其財務風險。

公開信息顯示，皇氏集團成立于2001年，是一家以水牛奶特色乳品為核心、以光伏科技賦能乳業(yè)的綜合性上市公司，公司于2010年1月在深交所上市。

另據(jù)深圳商報報道，2014年皇氏集團斥資6.83億元收購御嘉影視，正式進軍影視產(chǎn)業(yè)；次年，又以7.8億元的高價并購盛世驕陽，踏入文化傳媒領域；2016年和2017年，公司先后花費3.36億元和4.65億元收購浙江完美和筑望科技，涉足信息服務業(yè)。

2018年，皇氏集團對盛世驕陽計提1.91億的商譽減值，同年轉(zhuǎn)讓該公司股權時，又承受了1.29億元的資產(chǎn)處置損失；2019年，公司對御嘉影視計提商譽減值準備5.54億，并以5.94億元出售了御嘉影視皇氏集團。2022年，公司切入光伏領域，計劃總投資高達100億元。

從影視、傳媒到光伏，跨界投入未能形成協(xié)同，反而導致主業(yè)模糊、資源分散。2024年，皇氏集團凈虧損超6億元，上年同期盈利6734.52萬元；扣非凈利潤虧損5.04億元，上年同期虧損1.52億元。

△圖片來源：皇氏集團2024年年報

可以說，資金鏈壓力、集團內(nèi)部治理漏洞，共同為皇氏集團的信披違規(guī)埋下了伏筆。

從皇氏集團被罰案例中也可以看到：當企業(yè)通過主業(yè)積累一定資本后，充裕的資金可能會誘使其進入不熟悉領域，而乳業(yè)慢周轉(zhuǎn)的特性又無法支撐快燒錢的光伏、傳媒等業(yè)務，最終就會容易陷入失血困境。

另外，追逐完全脫離主業(yè)的“熱點賽道”，也暴露出皇氏集團在戰(zhàn)略定力上的缺失。把用于供應鏈優(yōu)化的資金消耗在陌生領域試錯，把本應堅守的信息透明原則讓位于短期股價維護，當一家企業(yè)這么做時，其離真正的危機可能就不遠了。

創(chuàng)始人負債46億，ST加加失去主心骨

9月，ST加加（002650.SZ）公告稱已進入無控股股東、無實際控制人狀態(tài)。在當日舉辦的臨時股東大會上，第一大股東中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“中國東方”）持股23.42%，第二大股東湖南卓越投資有限公司（下稱“卓越投資”）持股18.79%。由于前兩大股東擁有公司表決權的股份較接近，其他股東持股比例較為分散，截止公告日無任何單一股東能控股公司大會。

不僅沒有實控人，且公司的第一大股東和第二大股東之間還有著較深的羈絆。

根據(jù)公開信息，ST加加于1996年創(chuàng)立，2012年登陸A股，市值一度超百億。成功上市后，創(chuàng)始人楊振的工作重心便偏移到了“跨界投資”，比如花費47.1億元收購遠洋捕撈公司“金槍魚釣”。不料投資卻接連失利，欠債不斷，而其每一次欠債都有中國東方出手相助。據(jù)了解，中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司是經(jīng)國務院批準，由財政部、全國社會保障基金理事會共同發(fā)起設立的中央金融企業(yè)，即國資企業(yè)。

2019年，楊振因違規(guī)被司法凍結(jié)了銀行賬戶、股權、土地房屋。同年6月，ST加加通過將其控股股東卓越投資的債權以及違規(guī)擔保和商票的債權轉(zhuǎn)給東方資產(chǎn)，東方資產(chǎn)再次用34億幫助其化解股權質(zhì)押的債務危機。

2024年，ST加加發(fā)布公告顯示，卓越投資、楊振一家三口所持STST加加股份全部被司法輪候凍結(jié)，合計占ST加加42.29%的股權，并且這些股份司法凍結(jié)延至2027年3月5日。

△圖片來源：加加食品官網(wǎng)

投資接連失敗，楊振以及妻兒還變成了“老賴”，2024年6月，卓越投資及實際控制人楊振、楊子江、肖賽平因其個人債務糾紛被長沙市天心區(qū)人民法院列入失信被執(zhí)行人名單。楊振被多個法院列入失信被執(zhí)行人名單，執(zhí)行總金額高達46.38億元。

雖有國資入局，但ST加加仍官司纏身。如今公司又陷入“無實際控制人” 的治理懸浮狀態(tài)，無疑將為公司未來的前途增添更多不確定性。

未來，兩大股東持股比例接近的局面如果繼續(xù)，在面臨重大戰(zhàn)略決策（如產(chǎn)能擴張、業(yè)務并購、技術投入）時，可能會導致公司陷入博弈與僵局，錯失機會。

ST加加的跌宕揭示了一個道理：一旦公司的命運系于創(chuàng)始人個人的判斷與操守，缺乏有效的董事會監(jiān)督、風險控制和制衡機制，就很難走得遠。企業(yè)的長治久安，不取決于創(chuàng)始人的能力上限能把它帶多高，而取決于公司的治理底線能防止它跌多深。

綠色大地騙貸4200萬元，創(chuàng)始人被判處15年刑期

8月，中國裁判文書網(wǎng)發(fā)布的一則刑事判決書顯示，內(nèi)蒙古綠色大地農(nóng)牧業(yè)有限公司（下稱“綠色大地”）的胡某某用大量鴨肉冒充牛羊肉作為質(zhì)押物進行質(zhì)押，騙取銀行貸款4200萬元，3986.13萬元不能歸還。

據(jù)報道，“胡某某”為綠色大地創(chuàng)始人胡國棟，其從2019年起通過錫林浩特農(nóng)村合作銀行的“倉融通”信貸業(yè)務進行了多次貸款，并把各處購入的鴨碎肉、鴨脖子肉、鴨肉裝進標注有精選羔羊肉的包裝盒內(nèi)，作為貸款的質(zhì)押物。

經(jīng)核實，質(zhì)押物貼有牛羊肉檢驗合格標簽，但其中存在大量注水鴨肉，注水鴨肉數(shù)量為808.74噸，牛羊肉制品僅有大約65噸。

且2021年9月至2022年11月，胡國棟經(jīng)營的綠色大地持續(xù)虧損，欠債5700多萬元，無力履行債務。資不抵債的情況下，綠色大地又以高于市場價格收購，以及延期付款的有延期補貼為由，吸引牧民和經(jīng)銷商向其銷售牲畜，以此方式購買到牛羊進行屠宰銷售，收購金額合計超2000萬元，但未按約定支付牛羊款，造成被害人財產(chǎn)損失共計1600余萬元無法追回。

△圖片來源：綠色大地官網(wǎng)

法院一審判決判定胡國棟15年徒刑，罰金20萬元。另據(jù)“南方農(nóng)村報”的報道，2025年9月，胡國棟一位親屬表示，年初胡國棟二審被判處15年刑期后，至今未進行申訴。在其看來，雖然胡國棟一直不認罪，但難以改變結(jié)局，主要是因為欠款太多了?！岸ǖ哪陻?shù)少了，銀行那邊不行、牧民也不行?，F(xiàn)在定了15年，都不吱聲了?！?/p>

作為一家擁有豐富畜牧資源的農(nóng)牧企業(yè)，綠色大地何以淪落至此？

實際上，這起騙貸案件揭示了農(nóng)牧行業(yè)普遍存在的“重資產(chǎn)”問題。以綠色大地為例，其業(yè)務流程是“牧民采購→屠宰加工→內(nèi)銷/外銷”，這意味著其在牛羊肉收購旺季將流出大量資金，再靠后續(xù)的銷售慢慢補缺，現(xiàn)金流承壓極大。

為了給企業(yè)續(xù)命，綠色大地不得不每年維持足夠的屠宰量；為維持屠宰量，又不得不高價收購。最后當賬面上的資金越來越緊張，就低價出售，快速回籠資金，持續(xù)的虧損，導致現(xiàn)金流斷裂，最終鋌而走險走上造假騙貸的不歸路。

這一案例也警示其它企業(yè)，即便手握地域資源優(yōu)勢，若缺乏對行業(yè)周期的預判與現(xiàn)金流的精細管理，重資產(chǎn)模式反而會成為拖垮現(xiàn)金流的最后一根稻草。尤其是地方農(nóng)牧企業(yè)，若不能走出“單一資源依賴”，提前布局風險對沖，類似的悲劇或?qū)⒗^續(xù)上演。

高管出走，員工討薪，老牌凍品企業(yè)悄然崩塌？

11月，河南省福潤食品有限公司（下稱“福潤食品”）董事長張耀文被法院列為被執(zhí)行人。隨后被爆出多位高管和核心技術人員先后離職，公司已停工停產(chǎn)，陷入資金困境。

企查查顯示，截至12月22日，福潤食品8次作為被執(zhí)行人，案件累計金額已超過500萬元。這期間，福潤食品還因民間借貸糾紛、融資租賃合同糾紛、買賣合同糾紛等案件被告上法庭。

作為一家成立超20年的老牌速凍食品企業(yè)，福潤食品的主營業(yè)務包括速凍米面制品（速凍湯圓、水餃、粽子）和速凍蔬菜產(chǎn)品，是河南省農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點龍頭企業(yè)、河南民營企業(yè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)100強。

公開資料顯示，福潤食品擁有縣市級經(jīng)銷商六百余家，在大潤發(fā)、沃爾瑪、世紀聯(lián)華等連鎖超市長期占有固定銷售牌面。其銷售網(wǎng)絡遍及全國，其中湖北、江蘇、江西、安徽、湖南五省是其優(yōu)勢市場，銷售額一度突破億元。2015年還公開表示為掛牌新三板做準備。有在福潤食品廠區(qū)附近上班的人士介紹，以前生意紅火的時候，福潤食品門口的停車位都不夠用。

△圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

從車位不夠用到工廠空蕩蕩，福潤食品的經(jīng)歷折射出速凍食品行業(yè)的變遷。福潤食品高度依賴于商超渠道，七成銷售來源于此。然而伴隨電商、倉儲店、折扣店不斷擠壓市場，傳統(tǒng)商超的淘汰賽早已愈演愈烈。

另外，福潤食品的家族治理模式也放大了決策風險。據(jù)公開報道，福潤食品董事長張耀文與其父張金洲（河南貴友實業(yè)集團董事長）在業(yè)務上關聯(lián)密切。

據(jù)食品內(nèi)參的消息，有傳聞稱，福潤食品曾在國外斥巨資投入農(nóng)場或養(yǎng)殖基地，以保障牛羊肉等原料供應，但這項海外投資最終以失敗告終，進一步拖垮了本就緊張的資金鏈。

福潤食品的停產(chǎn)風波，絕非一個孤立的企業(yè)衰敗案例。它如同一面鏡子，映照出在消費變革與產(chǎn)業(yè)升級浪潮下，那些未能及時轉(zhuǎn)身的傳統(tǒng)制造企業(yè)所面臨的系統(tǒng)性生存危機。

不管是哪個領域，企業(yè)的壽命都不取決于資歷，而取決于進化能力?！胺€(wěn)健”也不一定是保命符，反而可能會成為企業(yè)應對消費市場變化的掣肘。

資金鏈斷裂、負債超2億，知名水產(chǎn)公司爆雷！

6月，德清縣禹越鎮(zhèn)富魚水產(chǎn)養(yǎng)殖場將江蘇弘玖水產(chǎn)有限公司（下稱“江蘇弘玖”）告上法庭。3個月后，因江蘇弘玖未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，法院向該公司發(fā)送限制消費令，創(chuàng)始人被現(xiàn)制高消費。

之后，有關江蘇弘玖的輿論風波便此起彼伏。資金鏈斷裂，人去樓空，法人、董事長、股東無處找尋……

有業(yè)內(nèi)知情人士透露，江蘇弘玖欠下生意伙伴與養(yǎng)殖戶少則十幾萬元、多則數(shù)百萬乃至千萬元的債務，數(shù)十個債權人要債無門。

事實上，江蘇弘玖也曾是行業(yè)明星。2017年，該企業(yè)主憑借自有資金與如皋農(nóng)村商業(yè)銀行500萬元貸款創(chuàng)辦黑魚養(yǎng)殖基地，打造“養(yǎng)殖—加工—銷售”全產(chǎn)業(yè)鏈。2020年，《南通網(wǎng)》曾報道，該公司黑魚日銷量達15萬斤、年產(chǎn)值15.6億元，帶動周邊村民年均增收逾10萬元。

△圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

這么大的公司為什么會倒？有分析認為，一方面可能跟公司盲目擴張有關系；另一方面是碰上了萎靡的市場行情。黑魚片很依賴餐飲消費市場，近兩年餐飲業(yè)不景氣，消費低迷，導致黑魚片的銷量也不斷走低，產(chǎn)業(yè)鏈洗牌持續(xù)進行。這兩方面因素疊加起來，足夠讓很多公司扛不住資金的壓力。

江蘇弘玖的爆雷事件，也再次警示行業(yè)，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈在順周期時是“利潤引擎”，但在逆周期時就有可能變成“資金絞肉機”。養(yǎng)殖、加工、銷售……每一個環(huán)節(jié)都是無法輕易關閉的固定成本中心，在行業(yè)下行時期，會導致其“失血”速度遠超輕資產(chǎn)或?qū)Ｗ我画h(huán)節(jié)的企業(yè)。

這也要求企業(yè)管理者必須具備深刻的周期意識，在重資產(chǎn)和長產(chǎn)業(yè)鏈投資決策前，必須進行嚴格的壓力測試。布局之前還是要先想清楚“如果行業(yè)進入連續(xù)兩年的低谷，自己的現(xiàn)金流能撐多久？”

大股東股權頻遭拍賣，“玉米油第一股”一年虧掉4.4億元

5月，西王食品（000639.SZ）發(fā)布公告稱，其控股股東西王集團有限公司（下稱“西王集團”）持有的公司1.1億股股份被拍賣，于5月15日完成了過戶登記。據(jù)悉，本次拍賣中，西王集團所持的西王食品10.19%股份被拍賣。經(jīng)過本輪拍賣，西王集團持有西王食品的股份比例也由之前的28.91%降至18.72%。而在更早的去年，西王集團所持西王食品的644萬股也被拍賣。

雖然西王食品在公告中稱，本次股份被拍賣過戶不會導致公司控股股東、實際控制人發(fā)生變更，亦不會對公司治理結(jié)構(gòu)及持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。

但業(yè)內(nèi)仍有不少觀點認為，對于一家上市公司，控股股東的持股數(shù)量下降會影響公司的管理決策和執(zhí)行落地，市場擔憂集團困境可能導致更多上市資產(chǎn)被處置，或影響上市公司融資能力。

截至目前，西王集團仍舊是西王食品最大的股東，但根據(jù)企查查信息，這個大股東已被限制高消費，還存在債券違約等風險。

另外，相比資本市場的輾轉(zhuǎn)騰挪，營收方面的困境則是西王食品更大的麻煩。

據(jù)悉，早年間，西王食品曾為金龍魚、福臨門、魯花等行業(yè)龍頭代工生產(chǎn)玉米油，后依靠原料優(yōu)勢逐漸轉(zhuǎn)向自主品牌建設，并于2011年借殼上市，成為“玉米油第一股”。2013年，創(chuàng)始人王勇家族曾以61億元位列福布斯中國富豪榜第156名，是山東濱州的知名富豪。

△圖片來源：西王食品官網(wǎng)

從為金龍魚、魯花代工，到打造自有品牌成為“玉米油第一股”，西王成功穿越了第一次轉(zhuǎn)型。但自2022年以來，其支柱業(yè)務植物油版塊營收呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢，到2024年已縮水21%，占總營收的45.30%。2024年，西王食品歸母凈利潤虧損達到4.44億元。

主業(yè)不振背后有多方面因素，比如在消費者端，魯花、金龍魚等品牌早已建立起了獨特心智，西王食品雖以“玉米油第一股”聞名，但其品牌力長期停留在區(qū)域性認知。且其主打的“非轉(zhuǎn)基因、物理壓榨”宣傳不夠，市場認知度較低。還有成本端，玉米油原料價格波動較大，而西王食品并未通過規(guī)?；蚬渻?yōu)勢構(gòu)建足夠緩沖。

可以說，西王食品在產(chǎn)品創(chuàng)新和成本結(jié)構(gòu)上都不占優(yōu)勢。再加之，現(xiàn)金流緊張和股東不穩(wěn)，未來或?qū)⒅率刮魍跏称吩谥卮髴?zhàn)略性投入或剝離時面臨巨大阻力。

西王食品的困局，也警示供應鏈企業(yè)，擁有原料、產(chǎn)能或技術優(yōu)勢，不等于擁有市場護城河。企業(yè)在轉(zhuǎn)型自主品牌時，要將品牌、產(chǎn)品的特點，轉(zhuǎn)化為消費者能清晰感知、愿意支付溢價的品牌價值，才能形成消費端的品牌認知和忠誠度。

尤其像食用油等相對成熟、傳統(tǒng)的產(chǎn)品，也需要持續(xù)進行微小迭代或應用場景拓展，避免成為“大路貨”，才能不被時代所淘汰。

近十年首虧，天潤乳業(yè)賣牛求生

10月，天潤乳業(yè)（600419）發(fā)布2025年第三季度財報。財報顯示，前三季度公司實現(xiàn)營收20.74億元，同比下滑3.81%；實現(xiàn)凈利潤-0.12億元，同比下滑147.66%，是近十年同期出現(xiàn)的首次虧損。

其中，一季度虧損尤為嚴重，凈利潤虧損達7330.36萬元，同比暴跌1713%，官方表示主要系公司淘汰低產(chǎn)牛造成的資產(chǎn)處置損失。

數(shù)據(jù)顯示，截至2025年三季度末，天潤乳業(yè)牛只存欄為5.19萬頭，較2024年期末存欄6.48萬頭減少1.29萬頭。

該調(diào)整與全國乳制品消費乏力、市場價格戰(zhàn)加劇、奶源過剩的情況密不可分。此前，天潤乳業(yè)董事長表示：“我們已經(jīng)研判到后續(xù)不得不采取的行動，牛留著不斷產(chǎn)奶，但是又比較低產(chǎn)，過剩產(chǎn)能只能噴粉，后期對經(jīng)營會帶來很多麻煩。淘汰過剩產(chǎn)能，飼草料和人力都能節(jié)省，還能減輕噴粉庫存壓力。”

△圖片來源：天潤乳業(yè)官網(wǎng)

另外，天潤乳業(yè)的疆外市場營收也出現(xiàn)了下滑。2022年和2023年，疆外市場均保持20%以上的增長，2024年也有9.25%的增長表現(xiàn)，是天潤乳業(yè)重要的營收增長引擎。但今年上半年疆外收入僅為6.97億元，同比減少12.9%，直接造成營收下滑。

天潤乳業(yè)相關工作人員表示：“主要是整個市場的銷售環(huán)境影響，市場陷入價格戰(zhàn)，致使疆外市場銷售承壓?！?/p>

總體來看，天潤乳業(yè)面對的有全國乳企都在面臨的困局——市場價格戰(zhàn)。同時，作為地域乳企，其在跨區(qū)域擴張時還要受距離限制，導致物流及運營成本偏高。

多重壓力之下，利潤空間被瞬間壓垮，就不難理解了。

不過，換個角度來看，面對利潤承壓，天潤乳業(yè)積極調(diào)整，采取優(yōu)化牛群策略未嘗不是一個好的開始，向過剩的奶源和疲軟的需求低頭，雖然殘酷，但卻能實打?qū)崱肮?jié)流”。

從乳制品行業(yè)當前的發(fā)展來看，頭部穩(wěn)定、競爭大、增速慢，看似已沒有大的發(fā)展空間，但當品牌真正扎下去，扎得越深，就仍有機會跑得更遠。

“零添加”營銷翻車，千禾味業(yè)營收、利潤雙降

2025年3月，媒體送檢的13款“零添加”醬油中，千禾味業(yè)的一款產(chǎn)品被檢出含鎘，與其瓶身“千禾0”商標形成強烈反差，引發(fā)消費者對品牌信任的質(zhì)疑。

盡管千禾味業(yè)迅速回應，解釋稱鎘元素普遍存在于水、土壤及農(nóng)產(chǎn)品中，產(chǎn)品中的微量鎘來源于原料，并強調(diào)所用原材料均符合國家標準，但仍被消費者質(zhì)疑“零添加”產(chǎn)品的“溢價價值”，認為支付了更高價格購買“純凈配方”產(chǎn)品，卻面臨著工業(yè)化生產(chǎn)的重金屬污染風險，這與千禾味業(yè)“健康升級”的營銷承諾有明顯偏差。

△圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

千禾味業(yè)的市場信任由此大打折扣。2025年前三季度，該公司營收達到19.87億元，同比下降13.17%；歸母凈利潤2.60億元，同比下降26.13%，營收和利潤雙雙下滑且利潤降幅大過了營收降幅。

在今年7月舉行的股東大會上，公司董事長伍超群也坦言，受輿情影響之后，對品牌肯定有傷害，對銷量有影響，大概恢復期在10至12個月之間。

另外，伴隨消費者口味和需求愈發(fā)多元化，諸如減鹽、有機、功能細分等新的熱點不斷涌現(xiàn)，“零添加”的賣點已難以一枝獨秀。千禾味業(yè)曾經(jīng)的差異化優(yōu)勢不斷減弱，進而又引發(fā)了資本市場對其長期發(fā)展動力與公司治理結(jié)構(gòu)的質(zhì)疑。

千禾味業(yè)的危機雖是個案，卻也敲響了行業(yè)警鐘：在信息透明的時代，信任的建立需要超越營銷套路，扎根于供應鏈的透明、標準的嚴謹以及與消費者的真誠對話。

結(jié)語

八家企業(yè)，八種不同的境遇，交織出2025年供應鏈領域的殘酷生態(tài)。

這些企業(yè)各有各的失策，但卻揭示出了一些共通的生存法則，比如，守好主業(yè)根基，跨界不是逃離主業(yè)的理由；現(xiàn)金流是保命符，任何戰(zhàn)略都不能以枯竭現(xiàn)金流為代價；誠信是經(jīng)營之本，無論對消費者、投資者還是監(jiān)管者；而治理結(jié)構(gòu)，則是確保企業(yè)不偏航的舵盤……

2026年，餐飲供應鏈領域注定不平靜，當野蠻生長的潮水退去，所有玩家們是時候要想想，你的企業(yè)究竟要靠什么立于不敗之地？

本文由紅餐供應鏈指南原創(chuàng)首發(fā)，作者：春瑩；編輯：景雪