毛利率是評(píng)估一家公司盈利質(zhì)量的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映了銷售產(chǎn)品或服務(wù)的基本盈利能力，而凈利潤(rùn)率則提供了一家公司整體盈利能力的更全面視角。

高毛利率可能意味著一家公司提供了具有獨(dú)特性或高附加值的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品不易被替代；強(qiáng)大的品牌也可以為公司帶來溢價(jià)能力，消費(fèi)者愿意為知名品牌支付更高的價(jià)格。

低毛利率不一定意味著公司的財(cái)務(wù)狀況不佳，它可能是公司戰(zhàn)略選擇或行業(yè)特性的結(jié)果。比如，在激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中，公司可能不得不降低產(chǎn)品或服務(wù)的售價(jià)以吸引顧客。

Q2財(cái)報(bào)季仍在繼續(xù)，本周，我們關(guān)注的多家公司陸續(xù)放榜。以下為簡(jiǎn)況：

拼多多

Q2毛利率：65%

增長(zhǎng)遜于預(yù)期，股價(jià)跳水30%

連續(xù)5個(gè)季度交出遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期財(cái)報(bào)的拼多多，也開始放緩增長(zhǎng)的腳步。

8月26日美股盤前，拼多多發(fā)布Q2財(cái)報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收970.6億元，同比增86%，低于市場(chǎng)預(yù)期的999.85億元；Non-GAAP歸母凈利潤(rùn)344.32億元，同比增長(zhǎng)125%，相較于上一季度202%的增速大幅回落。

淘天集團(tuán)同期的營收同比下降1%，京東零售的收入同比增速僅1.5%。

對(duì)于利潤(rùn)增速下滑，拼多多董事長(zhǎng)兼聯(lián)席CEO陳磊解釋稱，過去幾個(gè)季度利潤(rùn)的增長(zhǎng)是短期投入周期與財(cái)報(bào)周期不同步的結(jié)果，不能作為長(zhǎng)期的指引。“目前我們的業(yè)務(wù)正面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)和外部環(huán)境因素的影響，這將必然帶來波動(dòng)，導(dǎo)致收入增長(zhǎng)放緩。”

美股開盤后，拼多多股價(jià)一度跌超30%。

資本市場(chǎng)的表現(xiàn)更多反映的是對(duì)公司未來能否持續(xù)高速增長(zhǎng)的擔(dān)憂，但截至今年Q2末期，拼多多的各項(xiàng)財(cái)務(wù)表現(xiàn)依然穩(wěn)健，除了接近千億元的單季營收外，經(jīng)營利潤(rùn)率也達(dá)到歷史新高的33.55%。

分業(yè)務(wù)來看，拼多多的收入主要由在線營銷服務(wù)和交易服務(wù)兩部分構(gòu)成。其中，反映拼多多主站廣告收入的在線營銷服務(wù)在Q2實(shí)現(xiàn)營收491.16億元，同比增29%。由拼多多主站百億補(bǔ)貼頻道、多多買菜、出海業(yè)務(wù)TEMU傭金收入構(gòu)成的交易服務(wù)期內(nèi)收入479.44億元，同比增234%。

國泰君安證券在財(cái)報(bào)發(fā)布前預(yù)計(jì)，本季拼多多GMV預(yù)估同比增長(zhǎng)24.8%至1041億元。此前，拼多多曾長(zhǎng)期保持40%以上的GMV增速，但隨著行業(yè)格局競(jìng)爭(zhēng)趨于激烈，該數(shù)據(jù)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所回落。

雖然營收增長(zhǎng)略遜于預(yù)期，但拼多多保持了極致的費(fèi)用管控，期內(nèi)銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)48%，增速遠(yuǎn)低于營收，從而實(shí)現(xiàn)了銷售費(fèi)用率同比、環(huán)比雙降。

聰明的錢往往會(huì)提前布局。今年Q1，有88家機(jī)構(gòu)清倉拼多多，環(huán)比增長(zhǎng)一倍，同時(shí)減持拼多多的機(jī)構(gòu)也環(huán)比增加了40家，期間拼多多股價(jià)累計(jì)下跌20%。一定程度上反映了資本市場(chǎng)對(duì)于拼多多能否維持高增速的擔(dān)心。

這一趨勢(shì)在Q2有所緩解，據(jù)美國大型機(jī)構(gòu)投資者每個(gè)季度向SEC披露的13F報(bào)告，景林資管、高毅資產(chǎn)等機(jī)構(gòu)大幅增持拼多多。期內(nèi)共有147家資產(chǎn)管理規(guī)模超過1億美元的投資機(jī)構(gòu)建倉拼多多。此外，增持拼多多的機(jī)構(gòu)達(dá)到269家，同比增長(zhǎng)20%。（瀚星）

美團(tuán)

Q2核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤(rùn)率：25.1%

單季凈利創(chuàng)新高，與抖音競(jìng)爭(zhēng)趨緩

今年Q2是美團(tuán)年初組織結(jié)構(gòu)大調(diào)整后的首個(gè)完整財(cái)季，這份財(cái)報(bào)一定程度上可以反映出到家與到店兩大業(yè)務(wù)整合后所帶來的變化。

8月28日港股盤后，美團(tuán)發(fā)布2024年Q2財(cái)報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收823億元，同比增21%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)136億元，同比增77.6%，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。這也是美團(tuán)自上市以來首次單季度經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)超過百億。

凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的主要原因有兩個(gè)，核心本地商業(yè)的利潤(rùn)率增長(zhǎng)和新業(yè)務(wù)減虧。

Q2美團(tuán)核心本地商業(yè)的經(jīng)營利潤(rùn)率由去年同期的21.8%提升至25.1%，創(chuàng)下美團(tuán)調(diào)整業(yè)務(wù)披露口徑后，該業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營利潤(rùn)率新高。

利潤(rùn)率的提升，一定程度上反映出美團(tuán)與抖音在本地生活領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)趨緩。一位美團(tuán)內(nèi)部員工告訴雪豹財(cái)經(jīng)社，今年抖音生活服務(wù)更加側(cè)重變現(xiàn)，美團(tuán)也不再過度關(guān)注抖音的補(bǔ)貼政策，而是轉(zhuǎn)而注重核銷后的GTV市占率。

分部收入方面，期內(nèi)核心本地商業(yè)實(shí)現(xiàn)營收607億元，同比增長(zhǎng)18.5%。其中，即時(shí)配送交易單量同比增長(zhǎng)14.2%至62億單，拼好飯的單日訂單峰值突破800萬單。

到店酒旅業(yè)務(wù)Q2訂單量同比增長(zhǎng)60%，年度交易用戶及年度活躍商家數(shù)量均創(chuàng)下歷史新高。

打通美團(tuán)到家到店業(yè)務(wù)會(huì)員體系的“神會(huì)員”在今年Q2開啟試點(diǎn)，截至7月初，參與“神會(huì)員”的商家數(shù)已達(dá)500萬家。

影響美團(tuán)凈利潤(rùn)的另一重要因素是新業(yè)務(wù)的大幅減虧，Q2新業(yè)務(wù)分部經(jīng)營虧損同比收窄74.7%至13億元，經(jīng)營虧損率環(huán)比改善8.7個(gè)百分點(diǎn)至6.1%。

此外，本季度新業(yè)務(wù)營收同比增長(zhǎng)28.7%至216億元，增速遠(yuǎn)高于之前幾個(gè)季度。其根本原因是由于美團(tuán)在去年3月關(guān)閉了自營打車業(yè)務(wù)，導(dǎo)致從去年Q2到今年Q1新業(yè)務(wù)收入減少。自今年Q2起，新業(yè)務(wù)的同比增速已不再受到自營打車業(yè)務(wù)關(guān)停的影響。

今年Q1，由于與抖音激烈的“價(jià)格戰(zhàn)”，美團(tuán)到店業(yè)務(wù)的經(jīng)營利潤(rùn)率一度跌破30%，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，股價(jià)在1月跌破發(fā)行價(jià)，并在2月2日跌至5年來最低的63.25港元。隨著雙方競(jìng)爭(zhēng)趨緩，以及新業(yè)務(wù)的超預(yù)期減虧，美團(tuán)股價(jià)于5月17日一度回升至129.2港元，隨后小幅回落。（瀚星）

理想汽車

Q2汽車毛利率：18.7%

增收不增利，今年“最艱難季度”

8月28日美股盤前，理想汽車發(fā)布2024年Q2財(cái)報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收317億元，同比增長(zhǎng)10.6%，高于市場(chǎng)預(yù)期；凈利潤(rùn)11億元，同比下滑52.3%。今年5月，理想CFO李鐵曾表示，Q2將是公司今年經(jīng)歷的最艱難季度。

汽車銷售收入依舊理想最大的收入來源，該業(yè)務(wù)在Q2帶來了303億元的收入，同比增長(zhǎng)8.4%。Q2，理想共交付10.8萬輛汽車，同比增長(zhǎng)25.5%。

不過，汽車銷量的增長(zhǎng)并沒有提升理想的盈利能力。

Q2，理想錄得18.7%的汽車毛利率，同比下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)報(bào)表示，汽車毛利率的下滑是受累于近兩個(gè)季度不同產(chǎn)品組合及定價(jià)策略的變化。4月18日，理想L6正式上市，這是理想第一款起售價(jià)在30萬元以下的汽車。

汽車毛利率的下滑拉低了整體毛利率。Q2，理想錄得19.5%的毛利率，同比下滑2.3個(gè)百分點(diǎn)。CFO李鐵在財(cái)報(bào)中表示，隨著理想L6生產(chǎn)趨穩(wěn)，加上各項(xiàng)降本增效措施全面發(fā)揮作用，利潤(rùn)率水平和現(xiàn)金流有望在下半年得到提升。

理想在降本增效上的舉措亦體現(xiàn)在了財(cái)報(bào)之中。Q2研發(fā)費(fèi)用為30億元，同比增長(zhǎng)24.8%，環(huán)比下降0.7%；銷售、一般及管理費(fèi)用為28億元，同比增長(zhǎng)21.9%，環(huán)比下降5.5%。據(jù)財(cái)報(bào)，研發(fā)費(fèi)用和銷售、一般及管理費(fèi)用環(huán)比下降的原因，均涉及雇員薪酬減少。

理想預(yù)計(jì)，Q3將交付14.5萬～15.5萬輛汽車，創(chuàng)歷史新高。7月，理想交付了5.1萬輛汽車，同比增長(zhǎng)49.4%。

國投證券在近期給予理想“買入”評(píng)級(jí)，未來6個(gè)月港股目標(biāo)價(jià)為109.59港元。該行認(rèn)為，理想相比傳統(tǒng)整車廠銷量規(guī)模小、未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性大、經(jīng)營質(zhì)量高。（王亞駿）

茶百道

Q2毛利率：31.7%

加大對(duì)加盟商的支持和市場(chǎng)投入費(fèi)用

8月26日，茶百道發(fā)布上市后首份成績(jī)單：2024年上半年?duì)I收23.96億元，同比減少10.0%；凈利潤(rùn)2.37億元，同比減少59.7%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.95億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率為16.5%。

茶百道解釋稱，凈利潤(rùn)下降的主要原因，是公司加大了對(duì)加盟商的政策支持以及出售貨品和設(shè)備的優(yōu)惠力度，并增加了整體市場(chǎng)投入費(fèi)用。

茶百道的主要營收來自向加盟店銷售貨品及設(shè)備，以及向加盟商收取特許權(quán)使用費(fèi)及加盟費(fèi)。2024年上半年，95%的收入來自于前者。

盈利下降除了與茶百道的商業(yè)模式有關(guān)，很大程度上也反映了茶飲市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

2023年中以來，新茶飲企業(yè)紛紛進(jìn)入上市軌道，期內(nèi)遞表的企業(yè)中，除蜜雪冰城外，茶百道、古茗、滬上阿姨都沒有自建工廠，商業(yè)模式、門店數(shù)量和產(chǎn)品價(jià)格也相差無幾，在消費(fèi)群體規(guī)模有限的情況下，沒有做到差異化的公司難言競(jìng)爭(zhēng)力。

根據(jù)弗若斯特沙利文對(duì)中國現(xiàn)制茶飲店市場(chǎng)的分析報(bào)告，截至2023年，按零售額計(jì)，茶百道以約6.8%的市場(chǎng)份額位居第三。

從2023年下半年起，茶百道開啟出海計(jì)劃，截至2024年6月30日，已在韓國、‌泰國、‌澳大利亞分別開設(shè)4家、2家和1家門店。茶百道韓國門店的當(dāng)?shù)叵M(fèi)者占比已超八成。

在門店數(shù)量上，截至2024年6月30日，茶百道門店數(shù)為8385家，同比增長(zhǎng)20.6%，一線、新一線、二線、三線及以下城市占比分別為10.2%、26.1%、20.4%和43.3%。其中直營店數(shù)量為9家。

加盟商情況方面，期初加盟商數(shù)量為5538家，期內(nèi)新增加盟商667家，期內(nèi)終止加盟商508家，期末加盟商數(shù)量5697家。

茶百道是繼奈雪的茶之后第二家港股上市的茶飲企業(yè)。4月23日，茶百道上市首日即破發(fā)，開盤價(jià)15.74港元/股，首日最大跌幅38.29%，收盤價(jià)12.8港元，收跌26.86%。上市首日，茶百道市值蒸發(fā)約70億元。

此前，奈雪的茶上市首日亦破發(fā)，當(dāng)日跌13.54%，此后股價(jià)在震蕩中下跌。（劉紓含）

海底撈

上半年毛利率：60.97%

翻臺(tái)率破4，但人均消費(fèi)跌至百元以下

8月27日，海底撈發(fā)布2024年半年報(bào)，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收214.90億元，同比增長(zhǎng)13.8%；核心經(jīng)營利潤(rùn)27.99億元，較去年同期增長(zhǎng)13%。收入與核心經(jīng)營利潤(rùn)均創(chuàng)歷史新高。

受凈匯兌損益變動(dòng)和增值稅加計(jì)抵減優(yōu)惠政策取消的影響，海底撈凈利潤(rùn)20.33億元，較上年同期下降10%。

餐廳經(jīng)營為海底撈帶來了大部分收入。上半年，餐廳經(jīng)營收入為204.13億元，同比增長(zhǎng)13%，占整體收入的比重為95%，與上年持平；外賣服務(wù)收入為5.81億元，同比增長(zhǎng)23%。

財(cái)報(bào)中將2024年上半年收入及核心經(jīng)營利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，歸結(jié)為四項(xiàng)重要舉措的實(shí)施：公司各級(jí)管理層圍繞經(jīng)營表、管理表和基礎(chǔ)表三張表展開工作；推行多管店模式；引入加盟模式；推出鼓勵(lì)孵化和發(fā)展更多餐飲品牌的紅石榴計(jì)劃。

在新品牌孵化和創(chuàng)新上，海底撈上半年在營創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目共5個(gè)，包括焰請(qǐng)烤肉鋪?zhàn)印⑿∴嘶疱伒龋愋陀锌救?、火鍋、中式快餐等，覆蓋了更多的價(jià)格區(qū)間和消費(fèi)者群體。

上半年，海底撈平均翻臺(tái)率4.2次/天，去年同期為3.3次/天。2021年底，海底撈將“整體翻臺(tái)率4.0次/天”定為自己的及格線，時(shí)隔3年后終于達(dá)線。

上半年，海底撈顧客人均消費(fèi)為97.4元，較上年同期下降5.5元。截至6月底，海底撈餐廳總數(shù)為1343間，較上年同期的1382間減少39間。

財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，海底撈收漲2.85%至12.26港元。今年以來，海底撈累跌逾10%。

高盛在近期的一份研報(bào)中將海底撈目標(biāo)價(jià)由15.8港元微降至15.7港元，因股價(jià)自5月17日以來已下跌23%，現(xiàn)價(jià)相對(duì)目標(biāo)價(jià)下跌空間有限，投資評(píng)級(jí)由“沽售”上調(diào)至“中性”。

摩根士丹利也在近期將海底撈目標(biāo)價(jià)由20港元調(diào)低10%至18港元，投資評(píng)級(jí)維持“增持”。該行表示，隨著原材料成本降低，加上采用多店管理系統(tǒng)及關(guān)掉虧損店鋪，預(yù)期海底撈2024財(cái)年下半年利潤(rùn)率將增加。（李佳琪）

貓眼娛樂

上半年毛利率：53.3%

娛樂內(nèi)容服務(wù)收入減少，營收凈利雙降

據(jù)國家電影局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年上半年，中國電影市場(chǎng)總票房239.03億元，同比下降9.02%。但上半年全國營業(yè)性演出票房收入190.16億元，同比增長(zhǎng)13.24%。作為在線電影票務(wù)平臺(tái)，貓眼娛樂的業(yè)績(jī)受到一定影響。

8月26日，貓眼娛樂發(fā)布2024年上半年財(cái)報(bào)：營收21.71億元，同比減少1.18%；凈利潤(rùn)2.85億元，同比減少29.7%。財(cái)報(bào)解釋，原因主要是上半年娛樂內(nèi)容服務(wù)收入減少。

期內(nèi)，該公司娛樂內(nèi)容服務(wù)收入10.24億元，同比減少2.9%。

上半年，貓眼娛樂參與發(fā)行或出品的國產(chǎn)影片有32部。上半年票房排名前五的國產(chǎn)影片中，貓眼娛樂參與了4部的發(fā)行或出品。

其中，多部影片在特定檔期位于頭部：《年會(huì)不能停》《一閃一閃亮晶晶》《金手指》是元旦檔票房前三；出品及主發(fā)的《飛馳人生2》位列春節(jié)檔票房亞軍；主控發(fā)行的《末路狂花錢》《我才不要和你做朋友呢》分別為五一檔和端午檔票房冠軍。

上半年，貓眼娛樂的在線娛樂票務(wù)服務(wù)收入10.46億元，同比增長(zhǎng)2%。期內(nèi)，貓眼娛樂持續(xù)為行業(yè)提供票務(wù)服務(wù)，演唱會(huì)、音樂節(jié)的GMV同比增長(zhǎng)約3倍。廣告服務(wù)及其他收入為1億元。

中信建投看好貓眼娛樂下半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)：暑期檔主發(fā)數(shù)量同比更多，儲(chǔ)備超7部，演出業(yè)務(wù)需求回暖。7月末，建銀國際對(duì)貓眼娛樂予以“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

自暑期檔以來，貓眼娛樂參與的影片《默殺》《傘少女》《解密》《重生》《逆鱗》《白蛇：浮生》以及《抓娃娃》等陸續(xù)上映。貓眼娛樂不僅是《默殺》第一出品方，還深度參與了發(fā)行、宣傳等環(huán)節(jié)。

貓眼娛樂首席執(zhí)行官鄭志昊表示，貓眼娛樂還有大量影片儲(chǔ)備，參與發(fā)行或出品的《醬園弄》《水餃皇后》將擇期上映。（高越）

（本文轉(zhuǎn)載自雪豹財(cái)經(jīng)社）

聚沙，方能成塔；共好，才能更好。“第四屆中國餐飲品牌節(jié)”將于2024年9月23-26日在廣州盛大開啟。